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UST 暴雷、加密市場連環崩盤!哪些機構成功逃頂?風險評估為何重要?

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比特幣上週末正式跌破 1.8 萬美元,許多機構(如:Celsius、三箭資本…)也面臨重大危機。探究市場暴跌的原因,UST 崩盤是主要導火線,但與此同時也有不少機構成功躲過滅頂之災,本文將初步剖析他們成功避險的原因,以及企業進行風險評估的重要性。
(前情提要:比特幣閃跌破19,000鎂,失守2017牛市高點!Fed : 證明了加密市場結構的脆弱性

 

特幣(BTC)在上週末跌破 18,000 美元大關,以太坊(ETH)也跌破 1,000 鎂,如此劇烈的下跌不只投資者損失慘重,就連許多機構也面臨重大危機。

6 月 13日,資產規模一度高達 300 億美元的借貸平台 Celsius 疑似因流動性不足,無預警暫停用戶的提款、兑幣和轉帳服務,並將大量比特幣盡數轉入 Maker 合約抵押,借出 DAI 來償還負債。

知名加密對沖基金三箭資本(3AC),除了與 Deribit、BlockFi 等機構合作的貸款,當前已有 4 億美元遭到清算,三位知情人士還爆料,在 3AC 未能滿足追加保證金的要求後,加密貨幣交易所 FTX、Deribit 和 BitMEX 已對三箭資本的倉位進行清算。

延伸閱讀FTX、Deribit、BitMEX已清算三箭倉位!共同創辦人:正考慮變賣資產救公司

誰把比特幣推下水?UST 暴跌是導火線

而開啟這波加密市場暴跌的一大主因,市場把導火線推向曾經作為全球第三大穩定幣的 TerraUSD(UST),它在約一週的時間內暴跌逾 99%,幾乎成為空氣幣,甚至有人稱此事件為加密貨幣的「雷曼時刻」。

UST 五月中旬價格在一週內近乎歸零

USDT 市值快速下跌

UST 崩跌之後,就連已有超過兩年的時間,市值幾乎都是呈現穩定上漲的穩定幣龍頭 USDT 也開始急速下挫。據 CoinMarketCap 數據,至今約 40 天的時間裡,市值已下跌近 19%,現報約 669 億美元。

註:2020 年 6 月時,USDT 市值約 90 億美元,並在今年五月達到歷史高點 832 億美元,翻漲 9 倍以上。

為什麼下降這麼快?

至於 USDT 市值之所以快速下降的原因,分析師研判除了近期美國聯準會(Fed)加快貨幣緊縮政策,導致風險投資市場劇烈震盪,投資者為求保險將資產換回美元現金之外;UST 一夕崩盤讓用戶對於穩定幣的信心大打折扣也是主因之一。

管理超過 3.5 億美元的數位資產平台 Yield App 創辦人 Tim Frost 就告訴動區,這次 UST 的迅速崩盤,表明了去中心化穩定幣面臨的漏洞。就在我們認為去中心化、算法穩定的代幣取得了亮眼成績,並證明所有懷疑論者都錯了時,它在一週內重挫 99.9%以上。

Frost 認為,UST 全部使用加密貨幣作為儲備資產是「高風險的」一旦 LUNA 崩盤, UST 就無法避免地與美元脫鉤,後來的結果也證明 LFG 的措施不太可能是一個長期的解決方案。

這突顯了依賴理論掛鉤而不是實體現金的去中心化穩定幣,在發生擠兌時是多麼脆弱。當投資者開始大量湧向大門時,除了加入踩踏並接受巨額損失外,投資者根本無力回天。

巨鯨該如何避開風險?

UST 崩盤事件中,除了散戶損失慘重之外,也有不少加密貨幣的頂級風投公司遭遇重創。

動區此前曾報導,韓國最大風險投資公司 Hashed 在 4 月初持有超過 3,198 萬枚 LUNA(現名稱改為 LUNC),當時市價接近 36.4 億美金,但到五月底時市價卻不到 4,000 美金:另一家風投 Arrington Capital 在事件發生後,也馬上刪除了有關 Anchor 相關的 1 億美元項目。

然而,也不是每家機構都損失慘重,Pantera Capital 同樣是 Terraform Labs 的早期支持者之一,至少對其進行了兩次投資,包含:在 2021 年 1 月支持其 2,500 萬美元的融資、以及於 2021 年 7 月加入其 1.5 億美元的生態系基金。據其投資長 Joey Krug 說法,他們早在大崩盤之前就已逐步清空了幾乎所有的頭寸,成功將 170 萬美元資金成功變成了約 1.7 億美元,獲利百倍。

隨著時間的推移,它變得越來越有利可圖 / 規模越來越大,我們設法降低了這一頭寸,以維持多元化的投資組合。

– Joey Krug

延伸閱讀Luna巨鯨未卜先知?Pentera:UST崩盤前就已兌現80%、賺1.7億美元

同樣沒有受到這波崩盤影響的 Yield App,創辦人 Frost 也向動區說明了他們之所以能成功避險的關鍵原因,是因為執行了嚴格的風險評估。

雖然之前有不少社群成員要求我們將 UST 添加到穩定幣投資組合中,但是這些資產從未通過團隊嚴格的風險評估、以及盡職調查程序。…我們對 UST 的流動性保持擔憂,研判它無法承受大規模的拋售。

– Tim Frost

後來的崩盤,也證明了 Yield App 為什麼有必要維持嚴格的盡職調查框架。據該公司官方說明,其內部 DeFi 團隊針對每項資產進行深入的研究和風險抵減,並與外部審計和第三方監測單位合作。採用了一個由五大支柱組成的風險管理方法,該策略針對數十個關鍵數據風險點來進行評分,來考慮以下風險:

  • 智能合約風險
  • 平台風險
  • 交易對手風險
  • 市場風險
  • 信用風險

Frost 自豪地表示,盡職調查和風險評估是任何投資策略的關鍵支柱,Yield App 絕對不會為了更高的報酬而犧牲用戶安全。

當下處於熊市,但看好 Defi 後市發展

另一方面,面對整體加密貨幣市場持續下挫,市場一片低迷之際,展望未來的發展 Frost 則表示:

毫無疑問,我們正處於自 2018 年以來最激進的熊市之中。不過去中心化金融 (DeFi) 和穩定幣正試圖為投資者提供另一種保值和增長財富的方式。

與過去十年中央銀行的做法所造成的情況相比,這種替代方案仍然是一個可行且充滿希望的前景,呈現出更加公平和可持續的金融未來。

Frost 強調 DeFi 仍然是一個價值千億美元的行業,市場將會從 UST 災難中吸取教訓,時時謹惕新生項目開發下一代去中心化金融產品;而當我們進入下一輪牛市時,他們的勞動成果將是世界新的金融體系。

至於當下的熊市會持續多久?曾經成功預測比特幣 17 年熊市的資深交易員 Peter Brandt 評論:

比特幣價格到 2024 年才會出現新高,到那時 BTC 將處於一個巨大的上升趨勢。

加密貨幣寒冬的平均持續時間是 4 年。

抱持類似觀點的還有幣安執行長趙長鵬(CZ),「從歷史來看,它以四年為週期...當這場災難發生時,也有機會[持續 4 年]。」灰度(Grayscale)母公司 Digital Currency Group(DCG)則表示,認為加密市場已達到了最大的痛苦。

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