FTX自動清算系統「傷及美國農民」爭議》FTX.US : 近期只想用在數位資產，且實物交割也很安全

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美 CFTC 圓桌會議於上週落幕，不過 FTX 的自動清算系統提案的爭議卻還在上演。英國《金融時報》就指出有許多農民團體就擔心萬一新提案通過，未來農民可能會因為害怕被清算而無法好好睡覺。
（前情提要：UST是區塊鏈惡血？SBF大談：本質不同，UST機制透明；FTX社群合夥人：LUNA債務上限是關鍵）
（背景補充：SBF大談》傳金大咖轟「演算法清算」恐致閃崩！SBF長文解釋機制反酸，一文剖析雙方爭論）

為了能在美國上線加密衍生品，FTX 以衍生品清算組織（DCO）的身份向 CFTC（商品期貨交易委員會）提出要以演算法自動清算機制代替傳統期貨經紀商（FCMs）的方式，上線加密衍生品，讓美國一般民眾也可以進入加密市場。

FTX 的提案引起市場激烈討論。這是因為傳統金融中，FCMs 負責衡量客戶信用，收取和追繳保證金，在情況特殊時，FCMs 甚至可以提供預支保證金的服務，確保客戶部位不會被清算。不難看出，面對市場在極端市場的波動，傳統金融需要 FCMs 的人為管控。

對需要對沖農產品價格風險的美國農民來說，這種人為管控的穩定就尤為重要。

據《金融時報》報導，擁有強大政治影響力的農民團體就希望知道，在 FTX 的清算系統模式下，農民應該如何面對他們的對沖部位。

農產品價格容易受到其它事件影響，所以農民為了能確保穩定收入，通常都會在期貨市場出售（賣出/空單）未來收穫的農作物，若依照加密市場的邏輯，這就行為本質就是「套保」。

全國農民合作社委員會的 Nelson Neale 就表示，自動清算是和加密貨幣，但對實物交割、價格穩定的「商品期貨」並非好的方案。

延伸閱讀：【聯合國｜世界投資論壇- 圓桌會議直擊】——區塊鏈、加密貨幣帶給「會計師們」的挑戰

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FTX.US 總裁：本來就沒有要用新模式清算實物交割

對於 FTX 的新提案，不管是農民團體或是傳統金融，如 CME 和 ICE 交易所，都是在批評自動清算不適用於實物交割的期貨商品。

對此，FTX.US 總裁 Brett Harrison 在推特上表示，本來就沒打算在近期推出用演算法機制去清算實體商品。退一萬步來說，就算有一天推出了，這些農民團體其實也可以選擇使用傳統交易所得 FCMs 制度。

「首先，FTX.US 本來就沒打算在近期用演算法去清算實物交割的農產品。

再者，就算未來推出，文章內提到的農民團體依然可以選擇用集中交易對手（CCP）的 FCM 模式。」

但就算在 FTX 的清算機制底下，Brett Harrison 依然有信心能夠結算這些實物交割的商品。

「此外，假設 FTX.US 未來真的使用該模式清算實物交割商品，也可以輕鬆地做到和當前現貨市場的價格匹配，而且農民也不用擔心 FTX.US 保證金模型。」

Brett Harrison 說這句話其來有自。

對農民來說，農產品的價格相較於加密市場是穩定的，在傳統的清算模型中，找得到交易雙方，可以在事後索賠，因此可以用較小的部位當作保證金，對農民來說就可以用更少的錢當作保證金。

如果是 FTX 的模型，農民就必須放入更高的保證金。

如果是單方向的波動，即使是倉位被清算，但現貨價格是上漲的。對農民來說，再開一個倉位就好了，不影響損失。

另一種極端狀況是，現貨市場價格被狙擊，價格在短時間內上下劇烈震盪。這時候在傳統模式下，FCMs 就可以用人為方式，保住農民的倉位。但這時自動清算的系統就會導致農民倉位被清算，但現貨價格不變。

不過就算是這種情況，FTX 也有價格穩定機制，在超過某個價格區間就不會再接受交易。所以 Brett Harrison 才會說不受影響。

總結來說，清算不是問題，真正有問題的可能是「資金效率」。

正如 SBF 長文中的「回歸市場機制」所表達，FTX 的清算機制目的不是在取代 FCMs ，事實上他們也明白，自動清算機制也許不適合每個人，但重要的是回歸市場機制，讓客戶自己選擇交易所和清算機制。